内容提要：

　　4 月在人民币总体表现较强的情况下，银行对外收付款、银行代客结售汇出现了减少。我们注意到近期国常会上和中央政治局会议上均强调了人民币汇率在合理均衡水平上的稳定，尽管是老生常谈，但是，和以前不同，目前是在人民币走强的背景下强调人民币汇率稳定的。

　　在人民币走势较强的情况下，结汇率出现明显下跌，导致结汇率和售汇率再度出现倒挂。这一是显示出去年底和今年初出现的结汇踩踏效应已经消失，二是显示出市场对升值以后的人民币汇率走势表现出谨慎的态度。但从 NDF 数据看人民币汇率的隐含的贬值率，市场总体对人民币汇率预期较为稳定。

　　我们依旧认为考察人民币走势应该从三个角度进行考察，即汇改、中国本身的经济情况特别是外贸、外资等对外收支情况的变化，以及美元对人民币中间价影响这三个方面。从目前看，由于欧洲的 PMI 数据好于美国等因素，美元指数的回落对人民币升值起到了明显的推动作用，我国目前国际收支总体较好也起到了推升作用。我们认为央行在目前依旧存在对人民币汇率的目标管理区间，前期高点 6.3 元左右是一个重要的观察窗口。我们依旧认为人民币将坚持有管理的双向浮动，并不断拓展其双向浮动的区间，增强其作为经济杠杆的弹性，逐渐走向市场化、国际化。

（文章来源：银河期货）

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