行业近况

　　本周(11 月22 日-11 月28 日，下同)铜均价上涨，收盘价回落，三大交易所库存上涨，冶炼加工费小幅回落。本周伦铜均价环比+2.24%，收盘价-2.09%；沪铜均价环比+1.74%，收盘价环比-2.39%。三大交易所库存环比+0.95%，国内保税区库存环比-6.48%。截至本周五SMM 进口TC/RC报61.43 美元/吨，环比回落0.32 美元/吨，降幅为0.52%。

　　8 月全球铜矿产量保持恢复态势，同比+1.87%。据ICSG，2021 年8 月全球铜矿产量为179.8 万吨，同比+1.87%，1-8 月累计产量为1390.5 万吨，累计同比+4.04%。10 月我国废铜原料进口量为13.30 万吨，同比+98.1%，环比-1.06%。1-10 月累计进口137 万吨，同比+86%。

　　11 月国内电解铜产量保持增长。SMM 预计11 月国内电解铜产量为81.94万吨，环比+3.8%，同比-0.3%；1-11 月份累计电解铜产量为909.90 吨，累计同比+7.8%，据我们测算，当前国内铜冶炼企业开工率78%。

　　11 月下游加工企业开工率保持平稳。SMM 预计11 月铜管企业开工率为80.01%，环比+4.06 个ppt，同比+0.61ppt；铜板带箔行业的开工率为87.18%，环比+1.72ppt；铜线缆行业开工率为82.64%，环比+2.19ppt，小幅反弹；铜杆企业开工率为70.96%，环比+4.39 ppt。

　　评论

　　短期看，铜矿供应保持恢复趋势，但需重视南非变异毒株对非洲矿产铜供应的干扰；近期市场聚焦于2022 年TC Benchmark谈判，TC/RC相对平稳；11 月美联储会议纪要偏鹰，需求淡季逐步来临，铜价或维持震荡格局。一是供应方面，全球铜矿新建项目顺利推进，3 季度矿端供应边际宽松；我们认为非洲变异毒株对矿产铜供应的影响一方面体现在生产端，2020 年非洲铜矿产量260 万吨，全球占比12%；另一方面体现在运输端，疫情爆发于南非，而德班港作为主要的运输通道运营效率或受影响。

　　二是下游需求淡季逐步到来，疫情冲击需求预期，本周VIX指数上涨59.8%。三是10 月美联储纪要偏鹰，流动性预期层面短期对铜价构成压力。长期看，我们认为铜价中枢逐步抬升的格局不改。一是铜矿供应进入低速增长时代，加工费低位抑制铜冶炼产能；二是清洁能源革命及美国推出新基建计划背景下，铜需求空间被打开。

　　估值与建议

　　维持行业盈利预测与评级不变。建议关注紫金矿业、铜陵有色(未覆盖)、西部矿业(未覆盖)、中国黄金国际(未覆盖)等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业等。

　　风险

　　铜矿供应增速超预期；需求低于预期；美联储货币政策正常化早于预期。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融
不锈钢双卡压管件

上一篇：

下一篇：