白癜风的症状

　　本周行情回顾：

　　中信煤炭指数报收2761 点，上升8.39%，跑赢沪深300 指数8.1pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第1 位。

　　重点领域分析：

　　动力煤：供需两旺下，煤价高位震荡。本周产地增量有限、资源偏紧，而下电厂游补库积极，冶金焦化及化工采购良好，日耗仍维持高位，供需趋紧下价格不断上涨。截至本周五，港口Q5500 主流报价上涨至1168 元/吨左右，周环比上涨70 元/吨。产地方面，月初煤矿基本恢复正常生产，鄂尔多斯煤矿开工率回升，产量有所增加；陕西因全运会期间，安全、环保检查严格，产量释放受限，开工率下降；山西省决定9 月-10 月开展煤矿水害防治专项检查，对产量形成压制，总体来看供应增量有限。港口方面，产地资源偏紧，且煤价倒挂、贸易商发货积极性较低，调入情况不佳，沿海下游用户采购积极，调出量维持高位，库存持续下跌；秦皇岛库存再次跌破400 万吨，后续港口补库压力较大。下游方面，电厂库存低、补库刚需仍存，且北方地区陆续进入冬储阶段，近期大型电厂采购开始增加；同时，随着疫情好转，建筑、钢铁、化工等高能耗行业将恢复生产，需要提前备煤，煤炭拉运相对积极。整体来看，目前产地煤矿增产保供工作正在有序推进，但安检、环保趋严，增量不及预期，且港口因为发运倒挂，调入始终处于低位。尽管夏季用煤高峰接近尾声，民用电负荷下降，电厂日耗缓慢回落，但是环渤海港口和沿海电厂库存偏低，加之东北地区下月开始冬储，价格仍有支撑。但考虑到电厂日耗面临季节性下降，保供政策持续推进、产量释放，叠加政策因素及高价的恐慌等影响，后期不排除有回落可能，但整体看回落空间有限，后期走势多观望保供政策落地进展及下游电厂补库需求释放情况。

　　焦煤：紧缺局面短期无解，主焦突破4000 大关。焦煤市场供需矛盾仍存，优质煤种供应依旧偏紧，价格继续上涨。山西安泽地区个别煤矿竞价成交突破4000 元/吨，8 月至今累计上涨1250 元/吨；京唐港山西主焦报收3850 元/吨，周环上涨350 元/吨，8 月至今累计上涨1250 元/吨。产地方面，本周产地煤矿供应出现小幅减少，主因临汾部分煤矿由于发生煤矿事故停产(涉及产能600 万吨/年)，且吕梁地区部分煤矿由于井下原因有限产现象，汾渭统计本周样本煤矿权重开工周环比下降0.5pct 至101.6%；近期各地仍受安全环保等因素影响，煤矿产量依旧受限，焦煤供应依旧紧张。进口方面，澳煤通关仍无进展，甘其毛都口岸8 月31 日恢复通关，日均通关181 车，但因蒙古疫情形势再度严峻，满都拉及策克口岸仍处闭关中，使得原本供应紧缺的焦煤雪上加霜。下游方面，焦钢企业均有不同程度限产，但整体对原料煤需求仍较为旺盛，下游结构性库存仍然持续偏低。整体来看，炼焦煤国内产量小幅下降，外蒙进口仍未恢复正常、进口煤补给十分有限，焦煤持续偏紧的供需格局难以改善，且叠加新焦化产能面临投产前的补库需求，下游对优质焦煤的补库需求仍强，焦煤价格仍将持续上行。

　　焦炭：供应紧张局面加剧，焦价第九轮(200 元/吨)陆续落地。本周，焦炭供应紧张局面加剧。供应端，原料煤价格高位，焦企利润被挤压，多有转产、减产计划，叠加环保督查较为严格，焦企限产形势趋严，山东部分地区焦企大幅减产50%-70%，焦炭供应明显减少。需求端，部分钢厂因环保督查高炉开工略有回落，但整体影响有限，焦炭刚需仍有较好支撑；且钢厂厂内库存偏低，对焦炭需求较为旺盛，多以积极增库为主，短期钢厂补库需求仍较为强劲。截至9 月3 日，山西临汾一级冶金焦价格3560 元/吨；河北唐山准一级冶金焦3620 元/吨；日照港准一级冶金焦3650 元/吨。综合来看，当前焦企心态较为乐观，且部分焦企因焦炭供应偏紧且看涨心理较强存在惜售现象，而钢厂减产预期较之前走弱，短期内下游需求依旧相对旺盛，整体看焦炭供需面仍然呈现趋紧态势，预计短期内焦炭市场或将继续强势运行，后期重点关注钢铁限产政策对需求端影响。

　　投资策略。本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，估值修复已然开启。看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的，重点推荐晋控煤业、山煤国际、兖州煤业，建议关注潞安环能、陕西煤业、中煤能源。看好稀缺焦煤股的投资机会，重点推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份，建议关注盘江股份。积极布局山西国改转型标的，重点推荐华阳股份。焦炭重点推荐金能科技、中国旭阳集团。

　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

（文章来源：国盛证券）

文章来源：国盛证券

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