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　　钢材：供需两弱，共振向下

　　观点与逻辑：

　　钢材现货11月首日成交不畅，在全国范围性的“限电潮”背景下大部分生产企业能耗得到一定控制，部分区域内资源供应偏紧，需求方面同时也受到一定的影响，整体呈现供需双弱局面。早盘期螺震荡下行，受短期情绪影响叠加旺季需求不畅，现货价格延续弱势，早盘现货低位成交尚可；午后整体黑色悲观情绪蔓延，盘面再次下挫，现货市场挺价意愿较强，整体成交表现偏弱。综合预计短期国内建筑钢材价格或将震荡偏弱。期货螺纹钢主力合约增仓向下，全天期货跌幅近4%。

　　钢材消费断崖式下跌，成为主导成材价格的主要因素。而建材消费强度大幅下降，同比降幅高达20-30%以上。进入四季度，这种下滑的趋势不但没有扭转，仍有进一步恶化的趋势，消费端难有作为，展望远期，建筑材消费依然悲观。由于目前成材已大幅贴水现货，短期可结合市场情绪和预期，灵活操作，长线趋势上中性偏空对待。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况。

　　策略：

　　单边：中性偏空

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：

　　粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

　　铁矿：钢厂消费趋弱，铁矿延续跌势

　　逻辑和观点：

　　昨日铁矿01合约延续下跌走势，收盘价为618.5元/吨，环比下跌37.5元/吨，港口现货午后价格震荡下行，全天累计下跌5-15元/吨。

　　供应端，本周全球铁矿发运环比增加141万吨至3029万吨，发运量有一定回升，国内矿有望因限电放松逐步恢复，供给端整体波动不大。需求端，全国粗钢产量继续维持低位，同时国内钢材需求大幅下滑，国内铁矿消费将进一步萎缩。整体来看，铁矿将延续供过于求的格局，进口铁矿库存将持续累积。随着近期海运费大幅回落，短期铁矿的到岸成本降低，成本支撑难以维持。预计铁矿仍将向下空间将打开，建议逢高做空铁矿。

　　策略：

　　单边：中期看空

　　套利：无

　　期现：无

　　期权：无

　　跨品种：无

　　关注及风险点：

　　粗钢压产政策的落地力度和幅度，海运费上涨风险等。

　　双焦：碳元素再次跌停，双焦继续回落

　　观点与逻辑：

　　焦炭方面，焦炭2201合约收盘报2897.5元/吨，环比下跌80.5元/吨，缩量减仓下跌。焦炭期现货价差巨大，焦企出厂报4060元/吨，港口报4150元/吨，环比下跌100元/吨，期现价差接近1300元/吨，之所以对于未来有这么悲观的预期在于其成本存在下跌空间，澳煤的通关将有效增加焦企原料供应，另外当前成材需求表现低迷，在强有力的控产情况下，库存仍不能得到有效去化，黑色系整体估值下移，焦炭也难独善其身。

　　目前焦企开工处于年内及同期低位，短期内也不存在增产空间，其终端钢厂在炼钢利润大幅压缩后主动控制到货节奏，促使已有焦企暗降200元/吨出货，后期钢厂存在提降空间，空间大小取决于焦煤的让利空间。

　　焦煤方面，焦煤2201合约最终以跌停价收盘，报2164.5元/吨，环比下跌4.56%。受煤炭控价影响，煤炭现货价格均出现明显下跌，主焦市场相对坚挺，配煤下调2-500元/吨不等，蒙煤主焦昨日下调150元/吨至3650元/吨。当前市场观望情绪较浓，内蒙地区受疫情影响，运输不畅，蒙煤通关从上周4-500车/天回落至200车/天附近，以此状况四季度完成通关量650万吨目标存在巨大挑战；此外，港口挤压的澳洲主焦近期陆续通关放行，贸易报价3600元/吨左右，性价比明显，此举可以极大缓解当前国内主焦煤的供需状况。

　　综合来看，当前市场焦点在于双焦的下跌空间可以给钢厂让利多少，所以双焦均给出超级大贴水，低库存水平下又存在巨大贴水，后期存在基差交易机会，但需要有止跌信号。焦炭供需均有明显收缩，整体处于供应偏紧格局，叠加超大贴水的存在在盘面企稳后等待基差修复行情出现，现阶段多空均无安全边际可言，建议观望。焦煤同样存在超大基差，但随着整体煤炭价格的下行，焦煤也将独木难支，盘面当前价格同样没有良好的交易价值，观望为主。

　　策略：

　　焦炭方面：中性观望

　　焦煤方面：中性观望

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

（文章来源：华泰期货）

文章来源：华泰期货

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